债券市场政府监管与社会监督效率比较研究：基于投资者保护视角_林晚发著_9787307204614

1997年银行间债券市场的建立与2004年以来交易所债券市场的兴起进一步促进了中国债券市场的发展。截至2017年底，虽然中国债券市场规模在量上跃居世界三，但是中国债券市场规模还未与国家经济发展、GDP相匹配。另一方面，中国债券市场存在许多不足，比如，不同类型公司之间的融资约束存在显著差异，中国债券市场资源配置效率低下。投资者保护还比较薄弱等。如何降低企业融资约束、提高资源配置效率以及保护投资者权益已经受到理论界与实务界的关注。另外，对于该问题的研究有利于我们深入了解债券市场功能（比如，促进经济增长、稳定金融秩序、分散投资者风险），终为实现债券市场功能的政策制定提供理论依据及经验证据。但是，学*界对于影响债券市场功能实现因素的研究还处于起步阶段。
　　由于特殊的制度背景，影响债券市场功能实现的因素主要为：市场结构错配、干预与市场分割严重、监管失位以及信息披*制度不完善等。有研究认为，中国债券市场的监管主要呈现出多头监管与交*监管的态势。这将导致监管冲突、监管失位以及效率低下。然而，目前对于监管制度的研究还局限在市场有效性的研究上，缺少定量的分析，且较少探讨监管对于市场各个功能的影响。更为重要的是，随着证券市场的快速发展与规范，社会监督的出现是否有助于解决市场存在的问题。是否能够促进债券市场功能实现，以及监管与社会监督对于债券市场功能实现的作用是替代还是互补的研究还处于空白。
　　为此，林晚发著的《债券市场监管与社会监督效率比较研究——基于投资者保护视角》以中国债券市场为研究对象，以投资者保护为视角，从企业融资约束、资源配置效率以及债权人财富三个方面入手，利用中国债券市场2006—2015年企业发债数据，以媒体监督作为社会监督的替代变量，理论与实证分析监管与媒体监督对于债券市场功能实现的作用。首先，以监管、信息不对称以及委托代理理论为基础。结合中国债券市场发展现状、监管现状及其特殊背景，借鉴博弈论相关思想，分析监管与媒体监督对于投资者保护的必要性与有效性。以及提出相应的研究假设。其次，根据相应的研究假设，对相关变量进行定义、构建相应的回归模型，运用描述性统计、单变量以及多元回归分析方法，在控制内生性等一系列计量经济学问题与相关稳健性检验后，得出监管与媒体监督对于企业融资约束、资源配置效率以及债权人财富的重要性。再次，检验不同监管质量、不同企业所有权性质对监管、媒体监督与投资者保护之间关系的影响。后。根据理论分析与实证检验结果，提出降低融资约束、提高资源配置效率与保护债权人财富的一系列政策建议。
　　通过理论分析与实证检验发现，在整体上。监管与媒体监督能够降低企业融资约束、提高企业（行业）资源配置效率以及保护（提高）债权人财富。然而，相对于监管，媒体监督在提高企业（行业）资源配置效率以及保护（提高）债权人财富作用上更显著。另外。监管与媒体监督效率会受到不同监管质量或企业所有权性质的影响，即在不同的监管质量下，媒体监督效率体现出的差异。以及在不同的企业所有权性质下，监管与媒体监督效率也存在差异。后。笔者也发现，企业融资约束、资源配置效率与债权人财富三者是一个有机联系的整体。

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