达摩达兰论估价：面向投资和公司理财的证券分析_（美）达摩达兰_9787565401480

对任意资产进行估价的能力是一种基本技能，它适用于大范围的专业操作环境，从公司理财到资产组合管理，再到战略。尽管进行估价的原因就像行业自身差异那样有着很大的不同，但不论是从形式上还是从作用上来说，估价的基本规则都是相同的。《达摩达兰论估价》（第二版）为你提供了对进行估价所必须掌握的方法和模型的最直接、最全面的检验。在为几乎所有精确可靠的估价提供了专业参考文献的第一版获得热销之后，由著名的教师、作者和估价专家艾斯沃斯·达摩达兰全面修订和更新的更有价值的第二版为读者提供了以下方面的内容：（1）深入涵盖了不同的估价方法，以及每种估价方法所对应的基本模型；（2）对员工股票期权和其他以权益为基础的补偿方式的效果进行精确评估的方法；（3）利用估价模型对无形资产进行估价的方法，这些无形资产包括专利、版权或著作权、商标、特许权等；（4）确认和衡量对行业控制权进行估价的合理战略，以及在不同的估价环境下对预计的控制权价值会起到重要作用的原因；（5）对流动性，或者更确切地说应该是非流动性，将如何影响价值进行了探讨，同时还探讨了衡量其对价值产生影响的方法；（6）对于两家公司合并时所产生的比较难理解的“协同”效应，应如何对其进行估价，并检验为什么公司通常会为协同效应多付资金；（7）衡量会计不透明性和行业复杂性成本的方法，以及对复杂公司价值进行精确折现，以提升任意7k平下的透明度的方法；（8）可以用于从众多可以利用的估价模型中找出对你的估价任务来说是最好的模型的常识性框架。十多年以来，《达摩达兰论估价》一书实际上已经成为任何领域内进行专业标准估价的参考文献。在这期间，行业现实发生了戏剧性的变化，但估价的堡本原则并没有改变。就让这本全面修订和更新后的第二版为你提供知识和工具，使你轻松应对当前日益复杂的公司理财和投资估价环境吧！。

了解一项资产的价值及其价值的决定因素是做出明智决策的先决条件——包括为投资组合选择投资项目、为收购制定合适的付款或收款价格，以及企业日常经营中的投资、融资和股利发放等决策。使用本书的前提是我们可以对大多数资产进行合理的估价，且运用估价的基本原理能够确定所有类型的资产价值，包括实物资产以及金融资产。有些资产的估价要比其他资产容易，估价中的具体细节也会因资产的不同而有所不同。另外，由于不同资产的不确定性因素不同也会使得不同资产的具体估价有所不同，但它们的核心原则是相同的。本章将会概括介绍估价的内容，并分析估价在投资组合管理、并购分析和公司理财中所起的作用。另外，本章还介绍了用于资产估价的三种基本方法。
1.1 估价的哲学基础
有效投资的假设是指投资者不会为一项资产支付超出其价值的资金。这个陈述可能看上去符合逻辑，并且是显而易见的，然而它总会在某些时候和某些市场环境下被忽略，然后又被重新发现。有些人会辩解说，价值只存在于看盘者的眼中，只要有其他投资者愿意以某一个价格进行支付，那么这个价格就是合理的。这很明显是荒谬的。如果目标资产是一幅绘画或者雕塑，那么个人的感觉或许起着决定性的作用；然而对于大多数资产来说，我们不能或者不应该仅仅出于审美或者感情因素的原因就去购买。我们购买某项资产的原因是能从该项资产中得到我们所期望获得的现金流。这样做的结果是：个人对于价值的认知得到了现实的有力支持，这也正意味着我们为任何资产所支付的价格都应该能够反映其所产生的期望现金流。本书的估价模型即试图将价值与这些现金流的不确定程度以及其期望的增长程度联系起来。
在估价问题上，在很多方面我们可以同意保留各自的不同意见，其中包括对于真实价值的估计和将价格调整到那个真实价值所需时间的长短等。然而，在一个问题上我们一般不存在分歧，即资产的价格不能够仅仅因为将来会有另外一个投资人愿意支付更高的价格来购买就被判定为合理。这就相当于在玩一场成本极高的听音乐抢椅子游戏，其中每一个投资人在玩之前不得不问这样一个问题：“当音乐停止时我在哪里？”

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