公司理财（第三版）_乔纳森·伯克等_9787300196312

　　伯克的《公司理财》以“一价定律”为主线贯穿始终，全面涵盖了公司理财的脉络、主题和进展，内容涉及套利与财务决策、财务工具、资本预算和证券估价、风险和回报模型、资本结构、投资项目和公司的估值、期权、长期和短期融资、并购、公司治理、风险管理以及国际公司理财等专题。
　　本书既注重理论阐释，又强调教与学的方法，全面反映了现代公司理财研究与实践的进展，易于读者学习和把握。本书通过一价定律和估值原理，将所有理财决策极其紧密地串连起来，形成内在一致的逻辑链条。内容安排次第铺开、共生互动，每一篇章的中心清晰而稳固。
　　本书适合作为财务、金融或相关专业本科生、研究生，以及MBA，MPAcc的公司理财课程教材，它涵盖的财务论题和深度也足以作为更高层次课程的参考书。本书还适合财务、金融相关领域的从业者阅读。
　　配套教辅与网上资源
　　原版配套教辅包括：PPT、教师指导手册、习题解答、题库及生成试卷的软件等。

　　译者前言
　　斯坦福大学的乔纳森·伯克（Jonathan Berk）与彼得·德马佐（Peter DeMarzo）合著的《公司理财》（第3版），在美国已经成为公司理财教材市场中的翘楚。罗兰·巴尔特说过，“是风格许诺了作家的全部存在”。我还记得最初读本书第一版时，充满了惊喜，那种感觉就跟狗啃骨头差不多——“如果你们看见过，就一定会注意到，它是多么虔诚地窥伺那根骨头，多么注意地守住它，多么热情地衔住它，多么谨慎地啃它，多么亲切地咬开它，又多么敏捷地吸嘬它”（转引自拉伯雷的《巨人传》，成钰亭译）。那么，本书到底展现出什么样的风格呢？
　　1.突出公司理财的“道”
　　“大道至简”，公司理财的“道”，其本源可以简化为“一价定律”（Law of One Price）这样朴素、直觉的理念，它是所有后继财务金融理论延伸的本源。“大道合乎自　　译者前言
　　斯坦福大学的乔纳森·伯克（Jonathan Berk）与彼得·德马佐（Peter DeMarzo）合著的《公司理财》（第3版），在美国已经成为公司理财教材市场中的翘楚。罗兰·巴尔特说过，“是风格许诺了作家的全部存在”。我还记得最初读本书第一版时，充满了惊喜，那种感觉就跟狗啃骨头差不多——“如果你们看见过，就一定会注意到，它是多么虔诚地窥伺那根骨头，多么注意地守住它，多么热情地衔住它，多么谨慎地啃它，多么亲切地咬开它，又多么敏捷地吸嘬它”（转引自拉伯雷的《巨人传》，成钰亭译）。那么，本书到底展现出什么样的风格呢？
　　1.突出公司理财的“道”
　　“大道至简”，公司理财的“道”，其本源可以简化为“一价定律”（Law of One Price）这样朴素、直觉的理念，它是所有后继财务金融理论延伸的本源。“大道合乎自然”，公司理财需要回到常识，回到最基本的道理，回到财务的本质。本书注重运用财务学的一般原理和方法来阐释基本概念，构建理论框架和在此框架下应用相关原理解决各个基本问题的简单模型。例如，在推导诸如普通年金等系列现金流的现值计算公式时，并没有像其他书那样利用数学工具，而是基于一价定律演绎出的资产定价基本原理，概念性地演绎出现值计算公式。这不仅避开了烦琐、生硬的数学推导，更重要的是，它可以使学生深刻地感受到财务基本原理的强大功能，从而焕发对公司理财的学习兴趣。
　　不同理财主题之间的融合构成了公司理财的完整图景。大多数学生从来不考虑公司理财与一价定律的系统关联，而只是关注单个概念和计算公式。打个比方，基本原理好比大树的树干和枝杈，其他的细节知识如同树叶，都可以挂在树干和枝杈上，这样，大树才逐渐变得枝繁叶茂。如果学生对于公司理财的基本原理没有吃透，没有长成坚实的枝干，也就不可能真正地把握公司理财的内在机理，长成一棵挺拔的大树。本书将公司理财视作一套简洁有力的财务核心原理的具体应用。每篇都以“与一价定律的关联”开篇，以一价定律为主线贯穿全书各个篇章，对财务原理的阐述通常都由一价定律切入和发展开来，通过一价定律和估值原理将风险和回报、资本预算、资产定价、公司估值、资本结构（融资）、股利政策、风险管理紧密地连接起来，形成内在的逻辑链条。比如，资本预算和公司估值中折现率的确定及三种估值方法（WACC，APV，FTE法），必然依赖于MM定理的系列结论。如此，内容安排既次第铺开，共生互动，而每一篇章的中心又是那么清晰而稳固。
　　2. 注重公司理财的教学法
　　本书是伯克和德玛佐丰富的教学经验的结晶。他们都教过本科生和研究生的公司理财课程。在伯克利、斯坦福、西北大学和华盛顿大学，他们面对的是不同类型的学生群体，要想方设法尽力满足所有学生的要求，设身处地为学生着想。他们意识到，学生学习缺乏教学法的教材会非常吃力。两位作者的目标就是，在偏重理论和强调学习方法的两类教材之间，架起一座桥梁。他们没有图省事而回避困难或仅仅堆砌概念，而是努力更清晰地阐释复杂的概念，其解释概念的方式使学生更易于接受。比如，广泛使用时间线；叙述债券时，先讲解零息票债券，然后是息票债券，先是无风险债券，然后是风险债券（按照自然顺序）；透彻地解释有杠杆时资本预算的假设。
　　几乎每章都有符号栏，用以说明各种符号的含义。以“知识点、问题及解答”这种清晰的三段模式来设计解题示例。“常见错误”专栏有助于澄清学生的错误理解和障碍。通过访谈公司理财从业人员，可展示财务工具在理财实践中的应用。使用一价定律作为统一的估值框架，促使学生思考每个概念与整体知识结构的联系。第3版与时俱进，精选20多篇关于美国金融危机和欧洲主权债务危机以及《多德—弗兰克法案》的阅读材料。金融危机不仅没有动摇，反而进一步强化了公司理财的基本原理，比如，由MM发现的价值守恒原理（资本结构与公司价值无关，雷曼兄弟的垮掉和危机后投行的去杠杆化就是明证），投资回报率大于资本成本才能够创造价值，股价由市场预期所决定等。
　　书中的解题示例是同类教材中最多的（仅就第4章“货币时间价值”而言，共有17个完整的解题示例）。与现金流有关的每道题都画出时间线，对于每个概念的阐释都辅以一步一步的示例。每一节后面都有“概念检查”。大多数章都有“数据案例”，这种微型案例要求学生收集财务信息来解决现实的公司和个人理财问题。
　　货币时间价值是学生先要掌握的重要概念，贯穿于课程始终；利率是货币时间价值的重要组成部分，大多数学生不易把握这一概念，而它对于以后理解资本成本非常关键。本书关于这些主题的介绍比市面上任何同类教材都要细致详尽。其他同类教材都没有像本书第5章“利率”这样，单独用一章来讲解折现率。
　　本书在内容的安排上，循序渐进，在赋予教师授课和学生学习内容选择灵活性的同时，可以跳过某些章节却又不失连贯性。与公司理财的其他流行教材相比，本书结构更加紧凑且层层递进，内容讲解尤为精辟且晓畅易懂。比如，大多数教材在资本预算之前介绍风险和回报的内容，这里存在着一个“先有鸡还是先有蛋”的问题。为了学习资本预算，学生首先要对风险和回报的内容有所了解，为此，大多数教材先讲述风险与回报。但这样一来，正如作者所言，“学生就不理解为什么公司理财课程学完了风险和回报后还要再学习投资”，非财务专业的学生可能会失去学习的兴趣（因为他们的学习动机可能不在于公司决策，而在于个人理财应用），基于此，本书先介绍资本预算（毕竟每个人最关心的是投资，包括个人投资理财），然后再引出对风险和回报的讨论。这样安排能够使学生明白，为什么要学习风险与回报，并促使其学习更多的知识。当然，本书在讲解资本预算内容之前，在第3章“财务决策与一价定律”中，运用一价定律与风险厌恶这样的简单道理，初步阐述了风险与回报的基本知识，从而为后续的资本预算内容打下了必要的基础。而在资本预算之后，再来深入探讨风险与回报的量化关系。
　　接下来讲授风险与回报章节时，如果希望掌握的风险与回报知识正好够理解公司理财主题，那么学习第10章“资本市场与风险的定价”就够了。如果想了解更多，有11、12和13章可供选学，分别阐述了有效投资组合、资本资产定价模型、可选择的系统风险模型以及投资者行为和资本市场效率。本书关于资本结构的阐述采用了模块化方法：教师若只想讲授MM定理，第14章即可。如果讲授中级（较为深入的）公司理财呢？第15、16和17章逐步加入市场摩擦，分别研究了债务与税收、破产和管理者激励以及股利政策。
　　3.反映现代公司理财研究与实践
　　本书包含了现代公司财务学的重要研究成果。比如，第9章“股票定价”以现代方式讲述市场的有效性，关注竞争的影响和获取信息的困难。第13 章给出了可选择的风险与回报模型，比如多因素模型，并且介绍了行为财务学的若干知识。第16 章考察财务困境、代理问题及信息不对称等市场摩擦对公司资本结构选择的影响。本书的脚注和扩展阅读中也包含了大量公司理财理论的前沿研究成果，很多文献引自顶尖期刊Journal of Finance和Journal of Financial Economics等。
　　在理财实践方面，第9章讨论了有效市场对投资者和公司管理者的启示。第19章“估值与财务建模”是前面章节的综合，表明融资决策对资本预算和公司估值的影响，引导学生在Excel中建立估值模型。“理财从业者访谈”描述了财务工具的实践运用。每章开头引言包括真实公司的例子和容易引起广泛兴趣的事件，有助于读者理解当代理财实践、惯例和问题。在前面的财务工具章节中（如第 4，5章所示）介绍了个人理财的应用，这有助于学生理解财务概念，开启理财心智，观察这些概念如何运用于其知道的或从事过的理财交易（比如汽车贷款、按揭贷款、退休储蓄等）。全书采用大量的公司理财实例，将公司理财从课堂带到现实世界，学生就能明白公司理财为何有用。
　　将问题简单化就等于取消问题，本书将理论研究和理财实践相互参照，基于现实的动态复杂性，细致精微地评价看似矛盾的证据，以免读者产生与自身经验相悖的假象。既避开艰深的数学推导等令读者望而却步的写法，也未省略必要的演绎过程和来龙去脉，侧重于以清晰明辨的思路阐释公司理财原理。
　　本书由姜英兵翻译。感谢研究生王文文、梁探书、马琳丽、屈慧敏、朱宏玲、谢德华、刘家彤、谢溪潞、刘琪、李芳春等同学的协助。感谢中国人民大学出版社的陈永凤策划编辑和本书的其他各位编辑，她们的审校和润色擦亮字句，抹去译文中仓促的痕迹。最后，感谢家人对我的默默支持和关心，为此，我总是暗暗鞭策自己。
　　姜英兵

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