我国债券市场栉风沐雨四十载, 至今规模已超百万亿元, 在促进经济发展方面发挥着不可替代的作用, 同时随着债券市场高质量发展持续推进, 债券品种日趋丰富, 市场机制逐步完善, 投资群体日益多元。而影响债券市场走势的因素也是复杂多变, 面对日新月异的市场环境, 如何在债券投研的广阔天地中寻找到正确航向, 相信对于每一位市场参与者而言, 都是一项艰巨且又充满挑战的任务。
依然记得, 随着2015 年三去一降一补 的供给侧改革带动通胀明显回升后, 2016 年8 月下旬和9 月中旬我国央行先后重启14 天期和28 天期逆回购操作, 锁短放长 式的货币政策引发了债市由牛转熊。受2017 年资管新规等政策出台的影响, 10 年期国债收益率一路上行至2017 年年底4%的水平。然而岁月不居、时节如流, 在之后的几年中, 我国宏观经济经历了中美贸易摩擦、新冠疫情等黑天鹅 事件的冲击, 2024 年上半年债券供给减少以及内需不足的问题使得我国债券收益率不断下探至2% 附近的历史低位, 着实令人感慨不已。
刚参加工作之时, 我对于债券市场等固定收益领域的认知, 还仅仅停留在书本上, 看着每天瞬息万变的市场行情时常感到困惑,为何经济数据向好, 债券收益率却反其道而行? 为何通胀显著上行, 债券市场却波澜不惊? 为何央行降息, 债券收益率却逆势反弹? 这些看似矛盾的现象, 让我深切地感受到理论与实践之间的距离。在寻找答案的过程中, 我发现市面上系统性介绍债券投资与研究的图书寥寥无几, 针对新入行从业人员的入门指南 更是少之又少。不仅如此, 在后来的工作中我也发现, 每年入行的新员工中有不少人也有着同样的问题。于是, 一个念头在我心中悄然萌发是否可以写一本债市分析框架 之类的书, 以帮助大家更快地适应这个复杂的市场?
本书涵盖了债券市场的各个方面, 包括宏观经济、政策机制、市场体系和投资策略等内容。在写作特点上, 本书不仅有丰富的理论分析, 还有大量的实际案例和数据支持, 能够帮助读者更好地将理论知识与市场实践相结合。在覆盖范围上, 本书既充分介绍了我国宏观经济和债券市场的分析框架, 也介绍了美国相同领域的总体情况, 以开拓读者的国际视野。在语言风格上, 本书力求用通俗易懂的语言解释复杂的金融概念和投资策略, 即使是没有专业背景的读者也能轻松理解。因此对于宏观经济和债券市场分析而言, 本书不仅是业界新人的入门指南, 也是行业老兵的有益参考。
当然, 对于本书中存在的不足之处, 也真诚地希望各位读者能够提出宝贵的意见和建议。
王正国
第一章 中国债券市场发展下的债券投研框架
1. 1 中国债券市场的成长历程
1. 2 债券投研框架视角下的中国利率走势
第二章 债市投资之锚: 宏观经济
2. 1 宏观经济的周期性与阶段性
2. 2 抽丝剥茧中国经济
2. 3 三驾马车 的内部构造
2. 4 经济指标全景
第三章 流动性的源头: 中央银行与货币政策
3. 1 流动性的本质: 货币派生、基础货币与货币银行体系
3. 2 中国货币政策的实施依据: 现代货币政策框架
3. 3 权衡的艺术: 货币政策的目标
3. 4 施政 手段: 货币政策工具
3. 5 读懂央行的心: 央行资产负债表剖析
3. 6 水量 调节值: 厘清央行流动性管理框架
3. 7 价格 调节知多少: 利率体系与政策利率传导
3. 8 选好视角是第一步: 狭义流动性与广义流动性的观测指标
3. 9 分析狭义流动性的经典指标: 超储率的计算
3. 10 学以致用: 银行间资金价格的判断方法
3. 11 从狭义到广义: 金融数据一本通
3. 12 相辅相成: 货币政策、流动性与宏观经济的联系
3. 13 由浅入深: 探秘宏观审慎评估框架
3. 14 分析入微: 资管行业监管体系大全
3. 15 是指引 还是镣铐: 监管政策与债券市场的关系
第四章 稳增长的先锋: 财政体系与政府债务
4. 1 财政运行的元逻辑: 财政体系详述
4. 2 财政资金的运筹帷幄: 详解财政四本账
4. 3 走近中国国债与地方政府债
4. 4 政府债务与财政政策的角色
第五章 先发者的经验: 美国经济与债市
5. 1 异曲同工的底层框架: 美国经济基本面
5. 2 美国经济的导航系统: 宏观政策与利率体系
5. 3 全球债市的巨无霸: 美国债券市场
第六章 债市投资的观局谋策: 常用投资策略解析
6. 1 债市投资的对象: 了解中国债券大家族
6. 2 债市投资的基础: 统一分层的债券市场体系
6. 3 各有千秋: 债券市场的主要参与者
6. 4 债券投资策略的十八般武艺: 固定收益,不固定招式
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