本书详细介绍了2023年开始施行全面注册制后对股权融资市场的研判，对ECM部门定位的影响、注册制下IPO定价分析及全面注册制对承销工作的思考、注册制改革背景下资本市场的机遇与挑战、注册制下对定增市场的若干思考、债券发行对股权再融资发行市场化的启示、北京证券交易所发行制度介绍及对引入战略投资者的思考等。
中国资本市场30年及3座丰碑，全面拥抱注册制，本书讲述了北交所的制度以及引入战略投资者的对策和建议，全面注册制下IPO项目超额配售选择权方案策划，注册制IPO定价分析，对全面注册制承销工作、定增市场、股权再融资发行市场化等的思考。
过去的三年以及三年过后的这一年，绝对可以算作是我人生不可复制的一段时光。从 2009年创办中国资本市场论坛，到 2019年举办十周年盛会，谁也无法预料 2020年的新冠疫情给我们按下了暂停键。但我们内心一直深爱着我们为之奋斗的资本市场，对我们的职业充满敬畏与尊重。经历了三年的休整，我们依然满怀着资本市场越来越好的希望。于是，疫情一过，我们马上重启了论坛，有了再一次的相聚和分享。
程前，中国地质大学资源产业经济专业工学博士，现任徐工机械监事、中企云能总经理。曾任TCL中新融创副董事长，瑞银证券董事总经理、全球资本市场部主管、全球投资银行部管理委员会委员。程前女士具有近30年私募基金和证券行业经验，在私募基金组建、A股资本市场特别是股票发行环节具有丰富的实践经验，曾连续三次担任保荐代表人胜任能力考试出题组专家委员，并积极参与了上海证券交易所科创板制度的建立及政策的制定。
01.道阻且艰，初心不变
周文地.邹文辉.王 晗1
一、中国资本市场30年及3座丰碑............................................................... 1
二、全面拥抱注册制................................................................................... 14
三、北京证券交易所在我国资本市场中的地位...................................... 34
四、结语....................................................................................................... 45
02.北京证券交易所发行制度介绍及引入战略投资者的思考
何涛舟48
一、北京证券交易所的设立、发展及市场情况...................................... 48
二、北京证券交易所发行制度特点和板块差异...................................... 55
三、关于引入战略投资者的对策和建议.................................................. 59
四、结语....................................................................................................... 64
03.全面注册制下IPO项目超额配售选择权方案策划
宋 莉66
一、超额配售选择权方案策划的必要性.................................................. 66
二、超额配售选择权的定义....................................................................... 70
三、超额配售选择权的实施机制............................................................... 71
四、超额配售选择权的市场实施情况...................................................... 73
五、超额配售选择权的利弊分析............................................................... 81
六、超额配售选择权的适用性................................................................... 82
七、超额配售选择权的方案策划建议...................................................... 86
04.注册制IPO定价分析及全面注册制承销工作思考
郑 锋.逯 明.吴泽兴.赵崇杰.张 婕89
一、注册制IPO情况..................................................................................... 89
二、定性研究：市场参与方定价行为分析.............................................. 90
三、实证研究：注册制新股定价效率分析............................................ 101
四、比较研究：注册制下A股与港股制度实践分析............................. 112
五、全面注册制承销工作思考................................................................. 130
05.注册制下对定增市场的若干思考
徐新洲.谭思晨140
一、定增联合承销的效果和机制思考.................................................... 142
二、“小额快速”定增的优劣势探讨.................................................... 153
06.债券发行对股权再融资发行市场化的启示
高新宇.方景鸿.马言芳161
一、定增市场概览..................................................................................... 161
二、债券发行与港股借鉴......................................................................... 172
三、定增的发展历程................................................................................. 177
四、市场特色及改革的难点..................................................................... 180
五、定增市场现状..................................................................................... 182
六、未来展望............................................................................................. 183
07.注册制改革背景下资本市场的机遇与挑战
赵 鑫186
一、注册制改革将孕育“中国GAFA”.................................................. 187 二、注册制改革为投资者分享实体经济发展提供了更通畅的通道....198 三、注册制改革为投资银行业务带来更多的业务机遇和发挥空间....209 四、注册制改革下，投资银行和资本市场工作面临更大挑战............212
08.全面注册制下对股权融资市场和ECM部门定位影响的研判
赵 博216
一、关于全面注册制改革的四个理解.................................................... 217
二、对全面注册制改革对市场影响的三个判断.................................... 220
三、全面注册制改革对ECM部门定位的影响........................................ 222
09.全面注册制下IPO网下发行信息化发展思路及革新
李新春224
一、背景..................................................................................................... 224
二、对网下发行工作的影响..................................................................... 226
三、全面注册制信息化思路..................................................................... 227
四、信息化革新方向................................................................................. 232
五、保持初心............................................................................................. 235
由于注册制下A股战略投资者数量较少，且A股仍是以散户为主的结构，战略投资者在市场条件尚未成熟且投资者投机心理仍较重的情况下，无法利用本身资源撬动更多的利好，多为被动接受网下投资者询价确定的价格。而基石投资者数量较大，相对成熟，以机构投资者为主，市场对基石投资者较高的信任程度使基石投资者通常具有更强大的议价能力。
对于基石投资者存在两层博弈：为了可以尽量多地得到收益回报，基石投资者有压价意愿，导致IPO发行价的抑价；同时基石投资者本身的引导作用又会增强市场信心，导致IPO发行价的溢价。有研究表明，第一层博弈会压制发行价格区间，第二层博弈会使发行价在该区间内趋高，基石投资者作为独立博弈方参与企业IPO，将使定价趋于合理。若战略投资者在发展过程中博弈能力增强，将有效提高定价效率。
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