* 估值，探寻投资的安全底线
（代序）
关于估值，投资者有各种各样的认识。有人认为，估值没有用，因为股价随时在变化，与市场环境、经济环境以及人的主观情绪有关。也有人认为，估值还是有用的，在很大程度上可以为投资提供一个参考。
其实，从股市诞生的第一天起，就不断有投资者试图探寻股票真实的内在价值。时至今日，市场上已经发展出了各种各样的估值方法，如相对估值法、绝对估值法等。不过，有一点投资者需要清楚，任何估值方法都无法精确地测算出股票的真实价值，同时，股票价格会与内在价值的运行趋势吻合，却不会始终与估值保持一致，只是在经历大涨或大跌后会回归到内在价值区间。
那么，我们为何还要费力地研究股票估值技术呢？其实，从本质上来说，研究股票估值技术，就是为了探寻股票投资的安全底线，让自己的投资有的放矢。比如，在市场上，股票价格连续上涨，那么，你是否应该继续追涨？追，害怕被套在高位；不追，也许现在的上涨只是股价大涨的一个前奏和序曲。同样的情况，在股价下跌过程中也会出现。一只股票的价格连续走低，入场，害怕被套在半山腰；不入场，股价可能真的已经触底了。
投资者之所以有这些困扰，从本质上来说，就是对股票的内在价值缺乏了解。如果投资者能够运用股票估值技术，确定股票内在价值的大致范畴，那么，当股价远远低于内在价值时，就可以坚决入手，因为价格低于价值，股价必然会回归，只不过是时间早晚的问题；反之，当股价远远高于价值时，则可以离场，毕竟市场上还有很多具有投资价值的产品，何必买入溢价率较高的资产？
本书介绍的股票估值技术，就是要帮助投资者探寻股票投资的安全底线。行业不同，投资者的投资风格与偏好不同，可以选择不同的股票估值方法或者估值方法组合。总之，适合自己的才是最好的。
当我们掌握股票估值技术时，就相当于看到了市场的底牌。无论股价如何波动，其最终都会向内在价值回归，区别就在于时间早晚而已。当你拥有这样一张底牌后，就可以根据这张底牌采取相应的投资计划。
股市如战场。知能胜而胜者，善之善者也；知不能胜而胜者，非善之善者也。冒险轻进而获利，并不值得高兴，因为以后你还会因为冒险而损失更多；相反，当你有必胜的把握时入场，并取得投资收益时，才是最佳的选择。
目??录
第一章??股票估值与投资
第一节??股票估值的真相 / 2
一、估值：从贵州茅台说起 / 2
二、如何估值：绝对与相对 / 4
三、所有的估值都有偏见 / 5
第二节??股票估值基本研究维度 / 6
一、资产价值 / 7
二、企业的收益情况 / 8
三、企业未来的成长性 / 9
四、企业收入 / 10
第三节??在实战中应用股票估值技术 / 11
一、针对不同的行业领域，选择不同的估值技术 / 11
二、估值，并非是一个绝对的参照标准 / 13
三、最简单的，也许才是最有效的 / 14
四、预留足够的安全边际 / 15
第二章??股票估值的程序、方法与工具
第一节??股票估值的程序 / 18
一、锁定估值对象 / 18
二、初步搜集资料，确认企业类型 / 19
三、选择评估方法 / 21
四、收集评估数据资料 / 21
五、实施评估并做出交易决策 / 23
第二节??相对估值法的原理与操作方法 / 23
一、解读相对估值法 / 23
二、相对估值法的操作程序 / 24
三、相对估值法注意要点 / 26
第三节??绝对估值法的原理与操作方法 / 27
一、解读绝对估值法 / 27
二、绝对估值法注意要点 / 28
第四节??股票估值不可或缺的工具 / 29
一、核心报表1：资产负债表 / 29
二、核心报表2：利润表 / 35
三、核心报表3：现金流量表 / 37
四、核心指标1：资产负债率 / 40
五、核心指标2：净资产收益率 / 43
六、核心指标3：营业收入增长率 / 44
第三章??市盈率（PE）法
第一节??市盈率法及其表现形式 / 48
一、市盈率法的计算方法 / 48
二、市盈率的基本交易含义及操作要点 / 49
三、市盈率分类：静态、动态、滚动 / 51
第二节??对比分析估值水平 / 56
一、行业市盈率对比 / 56
二、历史市盈率对比 / 59
三、市场市盈率对比 / 61
第三节??市盈率法的应用 / 63
一、每股收益的确认 / 63
二、市盈率与营收增长率 / 64
三、确认合理的市盈率倍数 / 66
四、测算股票的目标价格 / 67
第四节??市盈率估值案例 / 68
一、典型企业：华东医药 / 68
二、典型企业：五粮液 / 72
第四章??市净率（P/B）法
第一节??市净率法估值的基本逻辑 / 76
一、市净率的计算 / 76
二、市净率的基本交易含义 / 77
三、使用市净率法来挑选目标股票 / 78
四、市净率法操作要点 / 79
第二节??对比分析估值水平 / 80
一、行业市净率对比 / 80
二、市场市净率对比 / 83
第三节??应用市净率预估股票价值 / 84
一、每股净资产确认 / 84
二、市净率与净资产收益率 / 86
三、确定合理的市净率倍数 / 87
四、股票目标价格的计算 / 88
第四节??市净率估值的案例 / 89
一、典型企业：万科A / 89
二、典型企业：工商银行 / 93
第五章??市销率（PS）法
第一节??市销率估值法的基本逻辑 / 98
一、市销率的计算 / 98
二、市销率的基本交易含义 / 99
三、市销率估值法的操作要点 / 100
第二节??对比分析估值水平 / 101
一、行业市销率对比 / 101
二、历史市销率对比 / 102
第三节??应用市销率预估股票价值 / 104
一、企业营收的确认 / 104
二、市销率与营收增长率、销售毛利率 / 106
三、确定合理的市销率倍数 / 107
四、使用市销率来测算股票的目标价格 / 108
第四节??市销率估值案例 / 110
一、典型企业：小米集团 / 110
二、典型企业：大华股份 / 111
第六章??市盈率相对盈利增长率（PEG）法
第一节??PEG法估值的基本逻辑 / 116
一、PEG计算方法 / 116
二、PEG值的基本交易含义 / 117
三、PEG估值法操作要点 / 117
第二节??对比分析估值水平 / 118
一、行业PEG值对比 / 118
二、历史PEG值对比 / 119
第三节??应用PEG法预估股票价值 / 121
一、企业市盈率的确认 / 121
二、企业净利润增长率的确认 / 122
三、确定合理的PEG值 / 123
四、使用PEG指标来测算股票的目标价格 / 124
第四节??PEG法估值案例 / 125
一、典型企业：安图生物 / 126
二、典型企业：中科曙光 / 129
第七章??股利贴现（DDM）法
第一节??股利贴现法估值的基本逻辑 / 134
一、股利贴现法估值的本质 / 134
二、折现：资金的时间价值 / 135
三、股利贴现法模型 / 136
四、股利贴现法的应用限制 / 140
第二节??应用股利贴现法预估股票价值 / 141
一、每股股利值的确认 / 141
二、折现率的确认 / 142
三、计算模型的选择 / 143
第三节??股利贴现法估值案例 / 143
一、典型企业：兴业银行 / 143
二、典型企业：海螺水泥 / 147
第八章??自由现金流（DCF）法
第一节??自由现金流法估值的前提 / 152
一、现金流及其净额水平 / 152
二、估值的基础：未来现金流的时间价值 / 154
第二节??应用自由现金流法预估股票价值 / 156
一、自由现金流及其计算方法 / 156
二、自由现金流的汇总与折现 / 160
三、加权资本成本率的获取 / 164
四、股票内在价值核算的计算方法 / 166
五、应用自由现金流法的注意事项 / 168
第三节??自由现金流法估值案例 / 169
一、典型企业：立讯精密 / 169
二、典型企业：恒瑞医药 / 178
第九章??其他估值方法
第一节??格雷厄姆成长股估值公式 / 190
一、格雷厄姆估值公式 / 190
二、经典案例——乐普医疗 / 191
第二节??市现率估值法 / 193
一、市现率的计算公式与含义 / 193
二、市现率计算公式的演变 / 195
三、市现率估值的注意要点 / 196
四、市现率评估案例——泸州老窖 / 196
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