本书是一本实用的投资指导手册，它研究了未来投资市场的走势，旨在帮投资者获得超越指数的收益。书中揭露了各种过去曾经牢牢掌控我们投资逻辑的神话，尤其是华尔街极力向那些深信不疑的投资者所兜售的长线持有理论和相对收益工具。本书向你清晰地展示了形成当前市场状况的趋势，很有可能会为你未来10年的投资提供一些选择。
约翰·莫尔丁，不仅是知名的金融专家，也是《纽约时报》畅销书作家，还是一位具有开创性的网络评论家。著名投资专家莫尔丁在对冲基金方面建树颇多。他著有《12位世界*佳投资人策略揭密》《尾声》等作品。
莫尔丁还是千禧波顾问有限公司总裁和千禧波证券公司的注册代理人。他是一位受人尊敬的经济和投资机会观察家，拥有上百万忠实的追随者。
如果用几十年的时间来衡量，增长都会回归均值。但在1998年，投资者们被告知要将当时的趋势投射到未来。他们当时可能就处于一种新范式之中。现在我们知道那个概念完全是臆造出来的。在过去的几个世纪，也有一些时期发生过技术革新，其对人类生活方式的影响比今天的技术对人类的影响还要大。每当我们处于这样的时期，耳边总会听到这样的话“这次一切都会和以前不一样了”。但这种事情从未发生过。投资者往往会将当时的趋势投射到未来，但事实证明他们一次又一次的判断错误。
在任何一个时间范围内，美国企业的收益增长都不可能比整体经济增长速度快，这一点应该是显而易见的。我们来考察一个假想之国中理想的经济情况。
首先，我们假设企业的总收益占总体GDP的10%。之后我们再假设该国的年经济增长率为5%，该国企业的年收益增长率为10%。该国经济将在14年后翻一倍。但企业收益却增长了4倍！那时企业收益将占整体经济的20%。再过几十年后，企业收益将超过经济的总体规模，但实际上局部的增长永远不可能超过整体的增长。
阿诺特和伯恩斯坦发现，企业收益的增长不仅不会超过整体经济的增长速度，相反，收益增长速度要比经济增长速度慢得多。虽然个别企业可能在某一段时间的增长速度非常快，但保持几十年高速增长的概率是非常小的。就市场中的广泛领域而言，这种情况永远都不会发生。标普500指数的收益增长超过总体经济的增长是如何实现的呢？这是因为，标普500指数每年都会把那些增长放缓的企业剔出局，然后把那些增长较快的企业加进来。在1970年到2000年中，标普500指数的荣誉榜单中共加入了370家新公司，也就是说有370家原标普500指数中的企业被淘汰出局。仅2007年这一年，该指数中就有47家企业被替换，更换率达8.6%。长线投资不过如此。
我想起2000年年初，一位分析师曾匆匆忙忙地写下这样的话：未来10年，微软公司和英特尔公司的股票还会一如刚刚过去的10年那样表现不俗。当时我就指出，如果事情的发展果真如此，只需12年，这两只股票的市值就会超过美国的GDP。
但现在的情况完全不是那样，对吧？对此阿诺特和伯恩斯坦给出了三个理由。首先，由于经济衰退的影响，自1990年起，上一个10年的经济开局处在一个很低的起点。计算从低谷到峰值的增长规模，然后以此来预测我们的未来，于是就导致了泡沫的产生，而这种做法基本上是不准的。
其次，股票分析师总是对企业的注销款项视而不见，但却对盈利越来越重视。这在我们考察单独一家公司时或许是有用的，但在对整个经济情况进行研究时是没有特殊项目的，每一个项目都很重要。
企业使用的三种手段让我们对其账面收益产生怀疑：不进行股票期权费用化、退休金支出和“盈余管理”。阿诺特和伯恩斯坦给出的证据显示，自1990年以来，这些行为将企业的收益夸大了35%之多。谈及收益的快速增长时，阿诺特和伯恩斯坦指出，实际上在1820～1855年这段时间里，技术革新和经济增长都要比20世纪90年代的科技大爆炸的表现要好。
如果说1820年信息技术和贸易的发展就像一匹马的速度，那么到了1855年，这个速度已经增长了10倍，而且即时通讯（通过电报）也基本实现。
我们在1967年还可以想象2002年的世界是个什么样子，但1820年的你是绝对无法想象1855年的世界的。前一个阶段的经济增长了6倍多，这个数字是我们经济技术革命时代的4倍。回顾一下过去200年的经济发展，我们根本看不到近几年有经济发展加速的趋势。
自1871年以来，真实的股票价格（扣除通胀因素）上涨了2.48%，而总体经济增长了3.45%。差不多相差1个百分点。持熊市观点的人会为你描绘一幅更加凄凉的图景，他们指出大部分的增长是由市盈率上升所致。
1982年底的市场估值是在平均7.3%的市盈率均线下得出的。而到2012年年初，市场估值到了21.6%的市盈率平滑均线附近——虽然与11年前40倍的市盈率相比有所下滑，但仍然很高。如果不是因为市盈率的扩张，自1871年以来，真实股价的年均增长率将仅为1.5%。
从长期视角进行的研究显示，标普500指数中的企业年回报率为10%（名义回报率，而非计算通胀调整后的回报率），这又怎么解释？对于这个问题，部分答案在于，业绩数据中包括了分红，在所考察的大部分时间段里，分红比例平均为5%。仅通货膨胀就可以解释高达10%的回报率。
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